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回国3年上市,投资人回答极兔1000亿市值背后的4个问题
2023-10-27 08:24  点击:87
 今天9点30分,极兔速递将正式在香港联交所主板上市。根据极兔速递10月26日在港交所公告,香港IPO发行价定为每股12港元发售,募集资金净额预计为35.28亿港元,照此计算其股份市值约为1057.5亿港元。

创立8年就上市,极兔速递刷新了快递企业从创立到上市的速度。

这是一家2015年成立于印尼首都雅加达的快递企业,由原OPPO印尼业务负责人李杰创办。伴随着Shopee、Lazada等东南亚电商的崛起,J&T Express(极兔海外名称)仅用5年时间就成为印尼以及整个东南亚第一大快递公司,市场份额超过22.5%。

2020年,极兔正式杀入中国市场。借助拼多多、抖音、快手等新兴电商平台的兴盛,2022年11月,极兔单日包裹达到5000万件的规模,这是过往国内同行经营10多年才实现的单量规模。

回国前后,极兔也开始了紧锣密鼓的资本并购。2019年,极兔通过收购龙邦速运拿到了中国快递业务经营许可;2021年9月,极兔又以68亿元收购整合百世快递,完善了其在国内基础设施,以此提高产能上限并拿到了淘系电商的订单。

自2020年至2022年,通过有机增长以及收购,极兔速递在中国的包裹量复合年增长率为140.2%。

2023年5月,极兔又以11.8亿元的价格收购了顺丰旗下的丰网信息,希望借此拿下更多快递网点资源,扩大业务量。与此同时,一向与其他快递公司没有股权关联的顺丰也成为极兔的股东,IPO前顺丰持有极兔1.54%的股份。

根据招股书,2022年极兔速递在中国的包裹量超120.25亿件,占有10.9%的市场份额。2020年第四季度至2022年第四季度期间,极兔速递是中国主要快递运营商中增长最快的一家。截至2023年6月30日,极兔速递的网络在中国覆盖超过99%的县城市区。

但快速奔跑的极兔,换来的也是一身疲惫。

招股书显示,极兔2020年、2021年、2022年,经调整EBITDA分别为-3.21亿美元、-5.28亿美元、-2.04亿美元。具体来看,主要是因为极兔速递在中国市场仍处于投入期,处于亏损状态,2020年、2021年、2022年分别为-6.16亿美元、-9.4亿美元、-3.35亿美元。而2023年上半年,极兔在中国市场仍亏损0.45亿美元。对于产生巨额亏损的主要原因,极兔称,一是在中国的业务通过打价格战扩大市场份额导致,二是跨境业务及2022年扩展至新市场导致成本增加,三是收购百世快递导致成本增加。

但和中国其他快递企业相比,极兔的成长具有明显的特殊性:

第一,极兔是步步高系的又一家上市企业,众多步步高系成员在极兔担任董事席位;

第二,不同于SHEIN等出海企业不做中国市场,极兔在向全球其他新兴市场拓展的同时,不仅选择了回国,还在国内大肆扩张;

第三,不同于部分企业出海东南亚首选新加坡,极兔立足印尼拓展东南亚市场,且成为东南亚最大快递公司。

屈田创办的ATM Capital,是极兔的第一家外部投资机构。极兔IPO前,ATM Capital持有其5.49%的股份,为仅次于腾讯和博裕资本的主要股东,持股比例超过高瓴、红杉、顺丰、淡马锡等一众知名投资机构。屈田近期接受了《中国企业家》的专访,揭秘极兔上市背后的重要节点、背后的决策过程以及东南亚市场的见闻。

为什么选择回国?

作为极兔速递最早期的外部投资者,屈田参与和见证了极兔的一系列关键决策。比如,极兔在2019年的时候考虑要不要回国?

屈田回忆,其实他当时觉得这个计划很大胆,也很冒险:“中国电商已经卷到这种程度了,顺丰、京东和四通一达的市场格局也都非常成熟,再新进来一个快递公司机会不是很大,九死一生,如果要回国就要做好干大仗的打算,我们要考虑同样的钱花在其他地方是不是更有效率。”

难度是显而易见的。极兔虽然在东南亚发展迅猛,但东南亚是一个低水平的竞争,竞争强度跟中国差的太大了。2019年,国内中通一天要处理四五千万单,远超东南亚物流一个数量级。当时,淘宝、天猫的快递单量占了中国整个快递单量的近80%。

但屈田等投资人在跟极兔创始团队商量后得出的结论是,还是要回国。“如果你不做中国市场,没有经过国内市场的洗礼和考验,未来国内快递公司出海到东南亚,你的运营效率和技术跟这些快递公司相比是否有足够的竞争力,如何守住根基将会成为潜在挑战。但如果能在激烈的中国快递市场生存下来,就是成功。”

实际上,在2019年之后的几年,随着拼多多、抖音、快手等新电商形式的崛起,阿里系的快递单量在中国快递大盘的占比在逐渐减小,对于这些新的电商平台来说,他们更倾向于选择一个独立的第三方快递公司。

屈田一直信奉一句话,商流决定物流。早在2020年10月,根据国家邮政局公布的数据,当年中国日均快递件数接近2亿件,再结合拼多多、抖音以及快手公布的快递单量,非淘系快递单量已经超过快递大盘的50%了。

外界都意识到这其实正是一个商流的巨大变化,单量结构变化一定会涌现出新的快递公司,即便不是极兔也可能是另外一家。这让屈田等极兔投资人有了更大的信心,“如果我在你们的主场还能撕开一个口子,未来即便海外短兵相接也没什么可怕的了。”

当前,除了极兔之外,阿里旗下的菜鸟也在申请港交所上市,而此前已经在深交所上市的顺丰,同样也递交了港交所的上市申请。

如何让极兔接受投资?

在创办ATM Capital之前,屈田在阿里战投部任职时曾主导投资了UCweb和美团。2017年来到印尼后,屈田本来将投资目光锁定在电商领域,但很快他就发现像Shopee、Lazada、Tokopedia这些电商公司已经发展到一定规模,不是理想的早期投资对象了。于是,屈田转向研究电商配套的基础设施,如支付、物流、供应链等领域。

在与当时东南亚最大的电商平台Shopee接触时,屈田发现极兔是Shopee的物流供应商之一,他脑中瞬间闪回之前在阿里战投部时期与三通一达接触时的场景,他笃定东南亚也会出现一个像国内顺丰、中通一样巨大的物流公司。

但会不会是极兔呢?屈田当时还不太确定,因为当时东南亚还有一家来自新加坡的快递公司,屈田在跟该公司创始人接触过程中听了对方详细的战略构想,当屈田问对方为什么不先把东南亚最大的单一电商市场印尼做好,对方给出的回答是,“印尼已经有J&T做得很厉害了,我竞争不过他们。”这句话消除了屈田的最后一丝犹豫。

显然,极兔是东南亚最受关注的投资标的之一,但是关键是如何让极兔接受投资呢?当时的另一种情况是,众多基金都表达了想要投资极兔的意愿,但是极兔创始团队非常低调,都婉拒了。屈田也曾表达过投资意愿。但当时极兔暂时不需要融资,即便需要融资,现有股东资金也都随时就位,留给屈田这个“外来者”的机会并不多。

既然不需要投资,屈田选择先和创始团队交朋友。那时候,屈田一年中大部分时间都在印尼,与他们吃饭、聊业务也变成一件平常的事。谈话间,屈田认真讲了自己对未来的判断和展望,以及他对东南亚市场的决心。

最终,屈田通过自己的身体力行,获得了极兔创始团队的信任。对方发现他确实和那些见完就飞走的投资人不一样,是真心对东南亚市场感兴趣,也是靠谱的兄弟。所以,在极兔决定拓展市场融资时,主动找到屈田开放了一些份额,让其成为第一个外部投资机构。后来,屈田还跟极兔一起在东南亚孵化了一家做快运的公司J&T Cargo。

为什么是印尼?

不同于很多企业出海东南亚首选新加坡,极兔和屈田都选择立足印尼,拓展东南亚市场。

离开阿里战投后,屈田一直在寻找新的投资机会。回溯过往中国头部基金投资历史,屈田总结了两条规律:第一,进入的时间要非常早;第二,要在早期投中一个未来非常成功的超级独角兽。所以,屈田决定到东南亚新兴市场看一看。

屈田将第一落脚点选在印尼。在屈田看来,就像国内创业要选北上广深,首先市场要有足够大的体量,印尼的人口经济体量占整个东南亚的40%,而排在第二的菲律宾,体量却只有印尼的1/3。如果印尼市场可以拿下的话,其他市场就会事半功倍。

至于为什么不是新加坡?屈田告诉《中国企业家》:“新加坡适合设总部,但不适合做业务,市场空间相对较小。很多人喜欢在新加坡设一个国际总部,但是它可能就是一个总部,它没有任何实际业务。”

因为见识了各种各样的创业者和出海考察团,屈田总结,选择印尼和新加坡市场的完全是两拨人,“选择新加坡的,大多是想先出来看一看,观望一下的;而选择来印尼的人,基本就已经想好了,要投入精力要大干,也更愿意承担风险。”

此外,对于屈田来说,以印尼为代表的东南亚市场,其吸引力还在于这里有非常多像李杰一样的华人创业者聚集,以及太多的创业机会。一方面有国内的一部分创业经验可以复制,但又不像国内的竞争那么密集,这里有太多的事情没有人做,只要有创业者看到有好的机会,就可以立马行动。

如何定义投资人与创业者的关系?

极兔的上市,给了屈田很大的信心。在他看来,在国内10多年没有跑出一家全新公司的快递市场,极兔能快速崛起是一件很酷的事,这让他有一种一起改变世界的参与感。

屈田很早就意识到改变世界的有两类人:一类是像乔布斯、马斯克、贝索斯、马云这样的企业家,他们凭借个人强大的力量,改变世界;另一类是成为这些改变世界者的早期股东,成为他们的同行者,同样可以深度参与创造这个世界的过程。他清楚自己不是第一类,但希望成为第二类。

早在2005年,阿里巴巴全资收购雅虎中国时,屈田第一次意识到资本的强大力量。那一年,屈田从腾讯来到雅虎,雅虎是当时全世界市值最高的互联网公司。后来,当屈田听说一个“名不见经传”的中国公司要把雅虎中国收购时,还表示很不理解。直到雅虎召开全员大会时,他才意识到一切都是真的。

从那时候起,屈田就对投资产生了浓厚的兴趣。后来阿里战投部组建,他选择加入并在两年后投中了UCweb和美团。

投中美团和王兴,是屈田对投资的信心逐步建立的第一步。那一轮,阿里领投了美团B轮5000万美元融资,是阿里战投当时最大的一个项目。拿这么大一笔钱,在如此高度竞争的市场去赌一个团队,连屈田自己也觉得是一个巨大的冒险。

“有些事情虽然可能你相信,但是其实最后一定要通过结果反馈来确定,”屈田回忆。他认准了一点,王兴的团队是非常有潜力的,凝聚力也非常强,是能打硬仗、恶仗甚至逆风仗的人,这样遇到困境就不会轻易散,而且成长性潜力非常高。屈田从2006年就认识了王兴,见证了其从校内网到饭否再到美团的成长。

最终,事实证明他们赌对了,美团成为百团大战后的唯一幸存者。此外,因为当时的美团还比较缺乏线下运营的能力,屈田还帮忙推荐了前任美团COO干嘉伟。屈田也是在那时候意识到,如果你真正全心全意地去帮助公司的话,在各个阶段你都是可以帮得上公司忙的。也只有这样,才更容易获得创业者的信任,真正成为企业的“合伙人”。

极兔上市后,正加快其全球化的步伐,屈田也希望借这波机会,能挖掘更多的全球化的企业。过去的几年里,在立足东南亚之外,屈田也开始将目光拓展到中东拉美等新兴市场,他希望支持全球化的创业者。

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